Рис. 17.2. Календарь экономической информации США в материале 55. (Источник: Bridge Information Systems, Inc.)
экономические факторы отличаются от остальных трех классов факторов в том, что касается определенности во времени их появления. Дата и час опубликования экономических новостей хорошо известны заранее, по крайней мере для индустриально развитых стран (рис. 17.1 и 17.2).
Политические факторы сильно варьируются по степени определенности того, что касается даты и часа их возникновения. Например, время президентских выборов в некоторых странах известно задолго до их проведения; в Соединенных Штатах это происходит каждые четыре года. В других странах, таких, как Италия, где правительства менее стабильны, время парламентских выборов трудно предсказать заранее. А быстрого распада Советского Союза, например, вообще никто не предвидел независимо от того, привык человек опираться на фундаментальные факторы или не привык.
Время проявления финансовых факторов остается загадкой. Учетные ставки изменяются центральными банками, и эта сфера их деятельности окутана тайной, несмотря на то, что рынки внимательно следят за деятельностью центральных банков и пытаются предсказать время изменения ставок. Ясно только, что центральные банки могут изменять ставки лишь на своих запланированных совещаниях.
Кризис может быть, а может и не быть важным фактором в зависимости от предсказуемости кризиса. Так, ответные действия вооруженных сил союзников на вторжение Ирака в Кувейт в 1991 г. оказали на валютные рынки минимальное воздействие. В то же время «похищение» Михаила Горбачева летом 1991 г., тогдашнего Президента Советского Союза, значительно повлияло на валютные рынки.
ТЕОРИИ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ОБМЕННЫХ КУРСОВ
Мировым валютам в 1971 г. после долгого и плодотворного существования в рамках Бреттон-Вудского соглашения была, наконец, предоставлена возможность свободного движения друг относительно друга. Целью было определение валютами своих реальных равновесных уровней и снятия давления с правительств и центральных банков в том, что касается поддержания уровня денежной массы в стране в предписанных границах. Мало кто в то время предполагал, что после 27 лет фактического застоя валюты поведут себя волатильным образом в условиях относительного покоя и процветания в мире. Как видно из рис. 173, доллар США с 1973 г. (фактического начала свободного плавания валют) продемонстрировал поведение, напоминающее «американские горки».
Разобраться в том, почему валюты так сильно флуктуируют, довольно сложно. Было предпринято много попыток изучения факторов, определяющих волатильность валютного рынка. В данном разделе обсуждаются три наиболее важные теории определения обменных курсов. Это - традиционные теории, современные валютные теории краткосрочной волатильности обменных курсов, а также теории, являющиеся синтезом традиционных теорий и современных валютных представлений.
К традиционным теориям относятся теория паритета покупательной силы и теория эластичности.