Поскольку дельты стандартных опционов «нок-аут» и «нок-ин» претерпевают разрыв при переходе через триггер, трейдер должен быть готов к тому, чтобы использовать дельта-хедж для опциона «нок-аут» или же зеркальное отображение дельта-хеджа для опциона «нок-ин», используя соответствующий приказ. Аналогично, если трейдер хеджировал эти опционы реплицирующими стратегиями, то саму хеджевую позицию нужно будет дельта-хеджировать, когда для соответствующих барьерных опционов достигается триггер.
Наиболее поразительной особенностью обратных опционов «нок-аут» являются их цены, которые кажутся необъяснимо низкими, если только триггер не имеет очень большого выигрыша. Это связано с тем, что для них и для «ванильного» опциона вероятности при истечении срока полностью потерять стоимость совпадают. Их стоимость при высоких курсах не просто невелика, но и полностью теряется, если достигается триггер.
Рис 16.25. График обратного опциона «нок-ин». (Источник: FENICS' Software. © 1999 by Inventure America Inc. All rights reserved.)
Рассмотрим пример обратного колла на USD/CAD в варианте «ап-аут» (up-and-out) со страйком 1,5300 и триггером 1,5500. Несмотря на то, что у опциона внутренняя стоимость может оказаться равной 200 пунктам, он практически не будет ничего стоить вне зависимости от спотового курса. Причина этого заключается в том, что каждый раз, когда опцион приобретает внутреннюю стоимость, вероятность потерять всю свою стоимость при истечении срока возрастает. Это контрастирует с «ванильным» опционом или с коллом «нок-аут», для которых верхняя стоимость неограниченна. Это непохоже и на колл-спрэд на USD со страйками 1,5300 и 1,5500, внутренняя стоимость которого также равна 200 пунктам, но который не теряет ее, когда спотовый курс оказывается выше 1,5500.
По тем же причинам длинные позиции по типичным обратным опционам «нок-аут» имеют отрицательную вегу. В противоположность этому стоимости обратных опционов «нок-ин» практически неотличимы от стоимости «ванильных» опционов, если только триггер не является выигрышным. Дельты обратных опционов «нок-аут» и «нок-ин» становятся очень нестабильными вблизи триггера, особенно по мере приближения к истечению срока (рис. 16.25 и 16.26).
Оптимальные опционы
Оптимальные опционы (optimal options), известные ранее под названием опционов «лук-бэк» (lookback options), характеризуются тем, что их платежная функция определяется наиболее благоприятным (для владельца опциона) курсом базовой валюты в течение всей жизни опциона. Этот курс берется в качестве страйка в случае опциона оптимального страйка (optimal strike option) или же становится базовой характеристикой, определяющей внутреннюю стоимость при сравнении с заранее установленным фиксированным страйком, в случае опциона оптимального курса (optimal rate option). Оптимальные опционы могут оперировать либо спотовыми курсами (спотовый тип опциона), либо форвардными курсами (форвардный тип опциона).
Наибольший базовый курс, достигнутый в течение жизни опциона, становится страйком для пут-опциона оптимального страйка и базовым курсом для колл-опциона оптимального кур