Например, покупатель, желающий избежать риска того, что валюта повысится в цене, и сделать это с небольшими издержками, может приобрести некоторый колл, а также продать пут на заданную валюту.
Допустим, что спотовый курс GBP/USD равен 1,50, и трейдер покупает шестимесячный колл на GBP со страйком 1,45 долл. и также продает пут со страйком 1,55 долл., причем премия, уплаченная при покупке колла, и премия, полученная от продажи пута, совпадают. Величина P&L, реализующаяся через 6 месяцев (срок опционов в нашем примере), будет равна нулю, если спотовый курс GBP/USD будет находиться между 1,45 и 1,55. Поскольку общие затраты на опционы равны нулю, точками безубыточности служит весь диапазон между страйками обоих опционов.
Недостатком стратегии «ограда» является то, что убыток неограничен. Если трейдер пожелает ограничить потенциальный убыток, ему нужно будет купить дополнительный опцион.
ЭКЗОТИЧЕСКИЕ ОПЦИОНЫ*
Круг опционных стратегий постоянно расширяется с тем, чтобы в наибольшей степени удовлетворить потребностям финансовых рынков. Далее следует краткое изложение исследования экзотических опционов, проведенного компанией Astrogamma.
Барьерные опционы
Барьерные опционы (barrier options, также называемые trigger options, cutoff options, cutout options, stop options, down/up-and-out/in options, knockup options и т. д.) очень похожи на обычные опционы европейского типа за исключением того, что для них дополнительно определяется второй страйк - триггер (trigger). Когда рынок достигает его, опцион автоматически пробуждает-
* Выдержки из файла Help программного обеспечения для форексной опционной торговли системы FENICS*. (© 1993 Astrogamma, Inc. Печатается с разрешения.)
ся - в случае опционов «нок-ин» (knockin options) (рис. 16.23) - или, напротив, его срок автоматически истекает - в случае опционов «нок-аут» (knockout options) (рис. 16.24).
В случае с опционами «нок-аут» трейдер покупает обычный опцион, который ликвидируется по достижении триггера. В случае с опционами «нок-ин» трейдер покупает фактически обычный опцион, который не действует до достижения триггера. Определение самого факта достижения триггера производится либо по спотовому курсу валюты (спотовая версия опциона), либо по форвардному курсу валюты (форвардная версия опциона), лежащей в основе опциона.
В стандартных вариантах опционов «нок-аут» и «нок-ин» смещение триггера противоположно смещению лежащего в их основе (базового) простого «ванильного» (vanilla) опциона. Иными словами, по мере того как вероятность срабатывания триггера возрастает, опцион теряет внутреннюю стоимость или же возрастает его проигрыш.
Существуют также и другие варианты опционов «нок-аут» и «нок-ин», известные под названиями обратных опционов «нокаут» (reverse knockouts) и обратных опционов «нок-ин» (reverse knockins). Для них вероятность срабатывания триггера возрастает по мере того, как внутренняя стоимость опциона возрастает. Их часто называют опционами «нок-аут» и «нок-ин» «в деньгах» (in-the-money), поскольку триггер должен быть «в деньгах» по отношению к страйку, чтобы опцион имел хотя бы какую-нибудь стоимость (обратный опцион «нок-аут») или же хоть чем-нибудь отличался от базового «ванильного» опциона (обратный опцион «нок-ин»).
Любой опцион, для которого триггер срабатывает, когда у него имеется внутренняя стоимость, практически невозможно хеджировать. Поэтому обратные варианты опционов «нок-аут» и «нок-ин» встречаются очень редко.
Опционы «нок-аут» для корпоративного хеджирования
Для корпораций наиболее привлекательным типом барьерных опционов служат стандартные варианты опционов «нок-аут».