J-Forex - обучение интернет-трейдингу

ся в короткой позиции, размер которой составляет полови­ну от размера позиции по валютному фьючерсному конт­ракту.

Величина дельты варьируется в пределах от 0 до 1. На рис. 15.5 представлен график дельты.

Динамическое хеджирование

Взаимосвязь между ценой валюты и премией опциона на эту же валюту носит определенно динамический характер. Чтобы соот­ношение между ценами поддерживалось постоянным, позиция долж­на быть делъта-хеджированной (delta-hedge). Поскольку хедж должен непрерывно корректироваться, этот процесс носит название динамического хеджирования. Неспособность осуществлять дина­мическое хеджирование позиции увеличивает ее рыночный риск.

Применение этого метода на практике может быть делом, чреватым большими налогами. Когда волатильность значительно превышает прогноз трейдера, затраты на динамическое хеджиро­вание могут быть значительными. Кроме того, в кризисных ситуа­циях (в периоды повышенной волатильности), когда цена валюты претерпевает разрыв, хедж не обеспечивает полной защиты. Раз­рыв (гэп) цен (price gapping) происходит, когда цены прыгают с одного уровня на другой, а не изменяются непрерывным образом. Например, если цена -1,6000, то следующей ценой на регулярном рынке должна быть цена 1,6001, а потом -1,6002. На рынке с раз­рывом цен следующей за ценой 1,6000 может быть цена 1,6050, что не позволит трейдерам скорректировать свою позицию.

Трейдеры могут оказаться неспособны гарантировать цены на спотовом рынке, форвардном рынке аутрайт или фьючерсном рынке, если они временно оставляют свою позицию дельта-не-хеджированной. Чтобы избежать высокой стоимости хеджирова­ния и риска излишне высокой волатильности, трейдеры могут хеджировать свои исходные опционные позиции другими опцио­нами. Этот метод нейтрализации риска называют гамма- или вега-хеджированием (gamma or vega hedging).

Гамма

ГАмму (Г) еще называют кривизной (curvature) опциона (рис. 15.6). ГАмма является второй производной цены опциона по цене базовой валюты, т.е. характеризует скорость изменения опционной дельты (чувствительность дельты). Например, если опцион имеет дельту 0,5 и гамму 0,05, то можно ожидать, что при повышении курса валюты на 1 пункт дельта примет значение 0,55, а при понижении курса валюты на 1 пункт - 0,45. Диапазон изменения гаммы простирается от 0 до 100%. Чем выше гамма, тем более чувствительна дельта к изменению курса валюты. Можно пред­ставлять себе гамму и как характеристику ускорения цены опци­она при изменении курса валюты.

Точка зрения трейдера

• ГАмма принимает наибольшее значение для краткосрочных и опционов «при деньгах» (at-the money).

• Покупатели опционов предпочитают опционы с высокой гаммой, так как они предоставляют значительный финан­совый рычаг.

Рис. 15.6. График гаммы. (Источник: FENICS® Software. © by Inventure America Inc. All rights reserved.)