говли? Традиционным решением в этом случае служит применение обмена на физические товары (exchange for physical (EFP)).
EFP означает сделку, осуществляемую на наличном рынке за пределами биржи, в объеме, эквивалентном объему валютного фьючерса, по цене форварда аутрайт на дату истечения срока фьючерса. Коммерческие и инвестиционные банки обычно котируют EFP даже во время обычных торговых часов.
Сделка EFP отличается от обычной форвардной сделки аутрайт не только с точки зрения стандартизированных количеств и дат истечения срока, но также с точки зрения платежно-расчетных предписаний (P&R). Трейдер, запрашивающий котировку EFP и заключающий эту сделку, должен потребовать от маркет-мейкера сделать платежи брокеру по соответствующим валютным фьючерсам на бирже, а не переводить средства на обычный счет «ностро». В отличие от наличной форвардной сделки аутрайт сделка EFP имеет то же самое покрытие кредитного риска, что и валютный фьючерсный контракт. Поэтому сделки EFP предпочитают ответственные игроки.
Кроме того, если имеется временное расхождение между фьючерсными позициями и позициями EFP, то по фьючерсным позициям возникают маржевые требования, даже если позиции полностью согласованы. Поскольку сделки EFP можно осуществлять параллельно с валютными фьючерсами, то теоретически не исключены арбитражные возможности. Но на практике операционные издержки и сильная корреляция рынков минимизируют эти возможности.
СОВРЕМЕННЫЕ ТЕНДЕНЦИИ НА ФЬЮЧЕРСНЫХ РЫНКАХ
Globex
На будущее направление движения валютных рынков оказывает влияние работа системы GLOBEX. GLOBEX является электронной торговой системой, организованной как совместное предприятие Чикагской товарной биржи (СМЕ), Чикагской срочной товарной биржи (Chicago Board of Trade (CBT)) и Reuters PLC. Система была задумана в 1987 г. как торговая система, работающая после закрытия биржи и нацеленная на расширение фьючерсной торговли на весь мир. Система с терминалами в Чикаго и Нью-Йорке была запущена 25 июня 1992 г.
Система GLOBEX должна использоваться между 6.00 вечера и 6.00 утра чикагского времени от воскресенья до четверга. Она также предназначена для того, чтобы трейдеры Дальнего Востока и Европы могли торговать фьючерсными контрактами после окончания рабочего времени в Соединенных Штатах.
Систему приняли со значительно меньшим энтузиазмом, чем ожидалось. Несмотря на предлагаемые торговые преимущества и примененные современные технологии, система главным образом используется национальными участниками рынка сразу по закрытии торгов для подчистки позиций. Трейдеры, которые остаются по окончании обычных торговых часов с нежелательными позициями, обычно приводят свои позиции в порядок посредством системы GLOBEX. Однако вполне вероятно, что по мере того как вместо открытого торга постепенно будет утверждаться спокойный компьютерный стиль торговли, трейдеры все чаще будут прибегать к использованию системы GLOBEX.
Изменение торговых привычек
Было зарегистрировано некоторое снижение объемов торговли валютными фьючерсами. Можно отметить недостаток интереса к торговле со стороны некоторых крупных корпораций, которые находят хеджирование слишком обременительным. Кроме того, сдержанное отношение мелких инвесторов было вызвано их убытками, понесенными в связи с непривычно неустойчивыми условиями на рынке в сентябре 1992 г.
Чтобы уравновесить эти тенденции, рассматривается несколько предложений. Предполагается увеличить размер контрактов и установить правило для крупных приказов, которое действует сейчас лишь для институтов.