подобных свойств обоих рынков следовало бы научиться извлекать выгоду.
На медленном рынке трейдер, интересуюпщйся форвардной ценой аутрайт, должен просто запрашивать цену аутрайт в ее исходном виде. Однако на быстром рынке реализация сделки должна быть иной. Поскольку на спотовом рынке превалирует курсовой риск, то спотовая часть форвардной сделки аутрайт должна быть реализована в первую очередь. Только после того как курсовой риск оказывается под контролем, или, точнее, после совершения сделки по намеченному спотовому обменному курсу, следует вовлекать в сделку форвардный спрэд.
Котировка форвардной цены аутрайт производится медленнее котировки спотовой цены, что приводит к тому, что ко времени, когда трейдер получит полную котировку, спотовый курс может уйти от текущего уровня.
Коррекцию форвардного курса можно осуществить с той же встречной стороной, с которой была заключена спотовая сделка. Кроме того, ее можно реализовать посредством свопа либо с той же самой встречной стороной, либо - с другой.
Пример.
Рассмотрим пример годовой форвардной сделки аутрайт по обмену USD/CHF.
Спотовая цена = 1,5055,
Форвардный спрэд = 92 (премия).
Таким образом, на устойчивом рынке трейдер может запросить годовую форвардную цену аутрайт, равную 1,5055 + 0,0092 = = 1,5147.
На быстром рынке трейдеру следует просто запросить спотовую цену и заключить спотовую сделку. Затем он должен либо запросить ту же сторону о предоставлении котировки годового форвардного спрэда (0,0092) и осуществить коррекцию, либо реализовать своп, по которому расчет производится в желаемую форвардную дату (через один год после спотовой даты), в количестве CHF, эквивалентном размеру спотовой сделки по CHF, с той же встречной стороной или другой.
При любом способе достигается один и тот же результат: стоимость в 1,5147 через 1 год.
Клиенты, использующие форвардные сделки аутрайт, являются традиционными клиентами валютных рынков - коммерческими и инвестиционными банками, корпорациями, взаимными фондами и лицами с крупным чистым капиталом.
Форвардные сделки аутрайт подвержены всем основным видам риска - рыночному, процентному, кредитному и страновому.
В предыдущем примере мы отделили спотовую сделку от форвардной с тем, чтобы избежать неблагоприятного влияния курсового риска Этот риск связан главным образом со спотовым курсом, но частично он обусловлен и риском, порождаемым воздействием спотового курса на форвардный спрэд.
Форвардный спрэд связан с процентным риском, и любое изменение разницы в процентных ставках порождает изменение форвардного спрэда.
В отличие от валютного фьючерса, форвардные сделки аутрайт подвержены кредитному риску таким же образом, как и все прочие наличные инструменты. Поскольку расчет по ним производится после спотовой даты поставки валюты, то чем длиннее срок сделки, тем более подвержена кредитному риску сторона сделки.
Наконец, страновой риск в рассматриваемом случае аналогичен другим форексным инструментам. Более длительные сроки сделок повышают страновой риск.
ВАЛЮТНЫЕ СВОПЫ
«Простой» («ванильный») своп (plain vanilla swap) состоит из сделки с двумя «ногами» с одной и той же встречной стороной - из одновременной покупки и продажи (или наоборот) одного и того же количества одной и той же валюты. Предполагается, что расчет по обеим «ногам» сделки производится в разные даты (одной из которых является спотовая дата) и по разным обменным курсам (одним из которых служит спотовый курс) (рис. 12.9).
Другая версия валютного свопа имеет дело с разными количествами обмениваемых базовых валют. Еще одна версия