один из этих вариантов не проходит, агентству следует решать, хочет ли оно держать британские фунты в британском банке под более высокую ставку процента, чем в Соединенных Штатах, с полным или частичным хеджированием, или вовсе без него, или сразу же обменять деньги на доллары США.
Чтобы принять это решение, менеджеры должны будут сформировать свою точку зрения на поведение британского фунта по отношению к доллару США. Исторический график за предыдущее десятилетие показывает, что британский фунт был переоценен против доллара США и достигал уровней выше 2,0. Дополнительная фундаментальная информация, касающаяся состояния британской экономики по сравнению с экономикой США, свидетельствует о ее относительной слабости. Результатом такого анализа становится разумный вывод о том, что британский фунт будет двигаться вниз. Поэтому менеджеры могли бы продать фунты стерлингов на спотовом рынке за доллары США как можно раньше или заключить форвардную сделку аутрайт на основе спотового обменного курса GBP/USD, примерно равного 2,00.
По сравнению с безопасностью, обеспечиваемой хеджированием, форвардная сделка аутрайт обладает преимуществами по двум соображениям. Во-первых, у агентства будет больше времени для получения британских фунтов. Во-вторых, фунты стерлингов можно будет положить в британский банк при условии, что для осуществления платежей не потребуется наличности. Конечно, менеджеры смогли бы совместно решить эти проблемы путем одновременного осуществления спотовой сделки и форвардной сделки аутрайт только для части всех поступлений.
Резкое падение фунта против доллара США и европейских валют был порожден неожиданным кризисом ЕВС. Однако сам кризис был вызван той же несбалансированностью фундаментальных факторов, на что могли обратить внимание менеджеры туристической компании.
Следовательно, если менеджеры ожидают, что иностранная валюта должна обесцениться по отношению к базовой валюте, то иностранную валюту необходимо быстро обменять на базовую по текущему курсу. Обратно, если менеджеры считают, что базовая валюта станет слабее по отношению к иностранной валюте, то иностранную валюту следует обменять на базовую позже.
Эти правила предполагают, что поступления в иностранной валюте (в нашем примере - в британских фунтах) должны быть переведены в базовую валюту - доллары США. Однако если поступления в иностранной валюте могут быть инвестированы в иностранной валюте, то операционный риск исключается, уменьшается или отсрочивается в зависимости от ситуации.
Экономический риск
Экономическая риск (economic exposure) отражает воздействие курсовых флуктуации на будущую конкурентоспособность национальных и международных компаний.
Рассмотрим, в частности, пример с персональными компьютерами, производимыми компанией IBM. Разработанные в Соединенных Штатах, они в начале 1980-х годов захватили наибольший сегмент мирового рынка. Высокая и все увеличивающаяся стоимость доллара США в этот период оказали серьезное отрицательное воздействие на способность IBM экспортировать компьютеры заграницу. Это обстоятельство предоставило благоприятные возможности для конкуренции и привело к тому, что за рубежом стали собирать точные копии этих компьютеров по значительно более низким ценам. Компания IBM реагировала весьма вяло, что было непривычным для конкуренции на мировых рынках, и лишь попыталась в дальнейшем найти свою долю значительно сокращенного внутреннего рынка.
К моменту, когда страны Группы пяти в сентябре 1985 г. ограничили рост доллара США и в конечном счете в декабре 1987 г. девальвировали его на 50%, компания IBM уже растеряла все свои конкурентные преимущества в производстве персональных компьютеров. Конечно, несправедливо объяснять все проблемы IBM на рынке персональных компьютеров исключительно неблагоприятными обменными курсами. Даже позже, когда доллар достиг рекордно низкого уровня по отношению к японской иене, что предоставило американским экспортерам возможность вернуть свои позиции, сами американские производители персональных компьютеров, включая IBM, оказались не в состоянии воспользоваться преимуществами благоприятного валютного курса на японском потребительском рынке.