Когда в сентябре 1992 г. начали разворачиваться события, Германия осуществила снижение процентной ставки только на 0,25%, что было значительно меньше, чем от нее ждали ее соседи.
В условиях всемирного экономического спада и восточноевропейской политической сумятицы каждая страна пыталась сохранить свои экономические позиции. Столкнувшись с мучительным выбором между дорогостоящей поддержкой своей валюты на согласованном уровне и удушающим экономику повышением процентных ставок, большинство членов ЕВС оказалось загнанным в угол. В конечном счете валютная система предназначалась для снижения колебаний валютных курсов, чему должно было способствовать экономическое сближение стран-членов. Считалось, что более сильные валюты, такие, как немецкая марка, голландский гульден и бельгийский франк, должны быть ревальвированы, а остальные - девальвированы.
Поэтому, когда в сентябре 1992 г. повысился спрос на валюты ЕВС, это выглядело вполне естественным и не казалось чем-то совершенно неожиданным. Однако удивительным стало то, с какой скоростью начали действовать экономические силы на валютных рынках. Неслучайно, что средний дневной торговый оборот к концу 1992 г. достиг 1 трлн долл. США.
Фунт стерлингов и итальянская лира, конечно же, не были единственными валютами, которых затронул кризис. Испанская песета, португальский эскудо и ирландский фунт были девальвированы; норвежской кроне и финской марке было дозволено колебаться. Шведский центральный банк повысил ключевую процентную ставку на 500% (это - не опечатка!), пока не отказался от этого и не позволил шведской кроне свободно колебаться; датская крона и французский франк оказались под всевозрастающим давлением. Предоставление валютам возможности свободно колебаться в соответствии с законом спроса и предложения де-факто означало девальвацию.
Шведская крона и финская марка не являются, конечно, членами ЕВС. Однако в связи с планами вступления в эту организацию шведский и финский центральные банки поддерживали курсы своих валют в установленных диапазонах для демонстрации требуемой финансовой дисциплины и приверженности принципам ЕВС.
Что же произошло с французским франком? Вообще говоря, французский франк на начальных этапах интенсивных продаж валют ЕВС оказался под меньшим давлением. Но вскоре и французский франк стал объектом продаж для трейдеров во всем мире. Казалось, что фундаментальные экономические факторы должны были бы оказывать поддержку французскому франку. Французская экономика находилась в лучшем состоянии, чем экономики других стран-членов. Относительная независимость Банка Франции воспринималась как фактор, благоприятствующий франку.
После атаки на более слабые валюты ЕВС, вызвавшей повсюду девальвации, валютные рынки наконец-то принялись за основную валюту, противостоящую немецкой марке, - французский франк. Политика французского правительства, нацеленная на воспрепятствование девальвации франка в рамках МВК и известная под названием политики «сильного франка», подверглась испытанию.
Когда продажи французского франка стали весьма интенсивными, французские усилия были поддержаны Германией. Казалось, к недовольству более мелких членов, что Центральный банк Германии будет в большей степени помогать Франции, чем их собственным валютам.
Было ли это неожиданным? Конечно же, нет. За таким поведением Германии стоял франко-западногерманский Договор о сотрудничестве. Франция и Германия заключили в свое время всеобъемлющий пакт, уточняющий экономические и политические обязательства сторон по отношению друг к другу. Лишь через тридцать лет этот пакт был подвергнут испытанию на валютных рынках.
Центральный банк Германии помог не только масштабными интервенциями на валютном рынке, но и снижением процентных ставок. Германия предприняла снижение процентных ставок специально для поддержки французского франка, хотя ее подталкивало к этому и мощное давление со всех сторон. Тем не менее, несмотря на значительные совместные усилия, «сильный франк» спасти не удалось.
Решение, принятое ЕВС в конце последней недели июля 1993 г., расширяло прежний диапазон колебаний с 2,25 и 6% до 15%. Хотя утверждалось, что такое решение носит временный